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經(jīng)歷過去五年 ，興業(yè)銀行已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的重構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量全面改善，開啟高質(zhì)量發(fā)展之路，商投并進(jìn)共繪藍(lán)圖。公司商行+投行戰(zhàn)略成效和優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)興業(yè)銀行與行業(yè)龍頭的估值差將逐漸收斂。
同業(yè)護(hù)城河：2007 年推出金融同業(yè)合作品牌“銀銀平臺(tái)”，2013 年上線“錢大掌柜”，隨后陸續(xù)上線財(cái)富云、同業(yè)與金融市場(chǎng)開放門戶等同業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品，逐步形成同業(yè)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑起堅(jiān)固的同業(yè)護(hù)城河。同業(yè)優(yōu)勢(shì)如何蛻變升級(jí)？資產(chǎn)端表現(xiàn)為從“同業(yè)領(lǐng)航—非標(biāo)接棒—商投轉(zhuǎn)型”；負(fù)債端呈現(xiàn)出“同業(yè)高增—存單登臺(tái)—存款驅(qū)動(dòng)”。配合商投轉(zhuǎn)型，同業(yè)金融部重新定義為“金融市場(chǎng)綜合運(yùn)營(yíng)商”和“金融機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)商”，打造以“結(jié)算清算+托管”為支撐、“投行+金融市場(chǎng)”和“投資+財(cái)富管理”為切入點(diǎn)的新商業(yè)模式。
三張名片：綠色銀行、財(cái)富銀行、投資銀行。
投資銀行：商投并進(jìn)，共繪藍(lán)圖。商投聯(lián)動(dòng)如何打造全新生態(tài)圈？1）客戶層面：投行生態(tài)圈維系優(yōu)質(zhì)客戶資源，助力商行再添增長(zhǎng)引擎。2）資產(chǎn)層面：強(qiáng)化資產(chǎn)組織挖掘能力，賦能自營(yíng)投資，推動(dòng)財(cái)富銀行建設(shè)。3）創(chuàng)收層面：以交易優(yōu)勢(shì)提升中收，非息收入占比超30%，位居上市股份行Top2。
財(cái)富銀行：黃金賽道，彎道超車。截至2021 年末，零售客戶數(shù)達(dá)7922 萬(wàn)戶，零售AUM 達(dá)2.85 萬(wàn)億元，近5 年CAGR 為17%。財(cái)富銀行如何實(shí)現(xiàn)彎道突圍？在產(chǎn)品端和渠道端兩個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)建立起極深的護(hù)城河：一是深厚廣泛的同業(yè)朋友圈帶來(lái)的獨(dú)特渠道優(yōu)勢(shì)，二是資產(chǎn)的構(gòu)建和組織挖掘能力。
綠色銀行：雙碳風(fēng)口，勇立潮頭。2021 年再定目標(biāo)：在2025 年底實(shí)現(xiàn)綠色金融余額、客戶數(shù)在2020 年末基礎(chǔ)上再翻一番，具體為綠色金融余額突破2 萬(wàn)億元、客戶數(shù)突破5 萬(wàn)戶?！半p碳”驅(qū)動(dòng)下，綠色金融持續(xù)升溫，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。
價(jià)值重估：開啟高質(zhì)量發(fā)展之路。
2022 年是興業(yè)銀行“商行+投行”再落實(shí)、再出發(fā)的行動(dòng)元年，旨在打造“商行+投行”戰(zhàn)略2.0 版。將通過構(gòu)建“投融資作業(yè)平臺(tái)”“大投行”“大財(cái)富”等企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)架構(gòu)，增強(qiáng)協(xié)同能力與客戶經(jīng)營(yíng)能力，提升投行思維，強(qiáng)化商投聯(lián)動(dòng)，以更好服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要。同時(shí)興業(yè)銀行在科技、零售、企金三大條線進(jìn)行了體制機(jī)制改革，高效保障戰(zhàn)略實(shí)施，開啟嶄新發(fā)展階段。
盈利能力：動(dòng)能轉(zhuǎn)換，商投并進(jìn)共繪藍(lán)圖。2020 年基本面拐點(diǎn)確立并持續(xù)得以印證，2021 年歸母凈利潤(rùn)增速回升至24%，2021 年ROE 為13.94%，僅次于招商銀行，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)由規(guī)模轉(zhuǎn)為非息，步入高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展階段。
資負(fù)結(jié)構(gòu)：調(diào)整到位，表內(nèi)外高質(zhì)量發(fā)展。2016 年-2022Q3，表內(nèi)貸款占比由33%提升至53%，零售信貸由30%左右提升至40%；非標(biāo)占比回落至9%的行業(yè)平均水平。表內(nèi)存款占比由47%穩(wěn)步提升至58%，同業(yè)負(fù)債由40%壓降至28%。
資產(chǎn)質(zhì)量：穩(wěn)中向好，核心指標(biāo)全面改善。截至2022Q3，公司不良率創(chuàng)2014 年以來(lái)新低至1.10%，關(guān)注率穩(wěn)步下降至1.47%；撥備覆蓋率提升至252%，撥貸比提升至2.76%。房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)余額持續(xù)壓降，敞口顯著小于市場(chǎng)預(yù)期。
投資建議：商投邏輯逐步兌現(xiàn)，內(nèi)含價(jià)值明顯低估。興業(yè)銀行將持續(xù)發(fā)揮“商行+投行”的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，布局新賽道，獲取客戶、資產(chǎn)，不斷改善負(fù)債成本、提升中收、賺取綜合收益。我們預(yù)計(jì)公司2022、2023 年EPS 分別為4.33 元、4.88元，預(yù)計(jì)2022 年底每股凈資產(chǎn)為30.68 元。以2022 年12 月29 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022 年底的PB 為0.57 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管超預(yù)期推進(jìn)，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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標(biāo)簽： 興業(yè)銀行 資產(chǎn)質(zhì)量 金融市場(chǎng)
