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民生證券股份有限公司近期對榮盛石化進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評：沙特阿美擬收購10%的股權(quán)，公司戰(zhàn)略價值凸顯》，本報告對榮盛石化給出買入評級，當(dāng)前股價為14.2元。
榮盛石化(002493)
事件：2023年3月27日，公司公告稱，公司控股股東浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司于2023年3月27日與戰(zhàn)略合作方沙特阿美的全資子公司AOC簽署了《股份買賣協(xié)議》，擬將其所持有的公司10.13億股（占總股本的10%加一股）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給AOC；同時榮盛石化與沙特阿美簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司及子公司與沙特阿美和/或其關(guān)聯(lián)方同時簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》項(xiàng)下一系列商業(yè)合作協(xié)議，推動雙方各自戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和長期的可持續(xù)發(fā)展。
股東轉(zhuǎn)讓公司股本的10%加一股，交易價格為24.3元/股，溢價率達(dá)88.23%。公司控股股東榮盛控股與AOC約定，將榮盛石化總股本的10%加一股，即10.13億股，以24.3元/股的價格轉(zhuǎn)讓給AOC，而截至2023年3月27日，榮盛石化的收盤價格為12.91元，從而協(xié)議達(dá)成的溢價率為88.23%。我們預(yù)計(jì)，公司估值有望得到提升。
公司與沙特阿美確定建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，協(xié)議有效期20年。公司及下屬控股公司浙江石油化工有限公司、榮盛石化（新加坡）私人有限公司與沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方AOC、ATS于北京簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》及其項(xiàng)下的《原油采購協(xié)議》《救濟(jì)契據(jù)》《母公司擔(dān)保》《ATS框架協(xié)議》《原料供應(yīng)框架合同》《化學(xué)品框架協(xié)議》《精煉和化工產(chǎn)品框架協(xié)議》《原油儲存框架協(xié)議》《技術(shù)分享框架協(xié)議》等一攬子協(xié)議，實(shí)現(xiàn)雙方在原油采購、原料供應(yīng)、化學(xué)品銷售、精煉化工產(chǎn)品銷售、原油儲存及技術(shù)分享等方面的合作，除《原油儲存框架協(xié)議》期限為5年以外，其他協(xié)議的初始固定期限均長達(dá)20年。
在上游資源趨緊的背景下，公司原料的穩(wěn)定供應(yīng)將形成較強(qiáng)壁壘。協(xié)議約定：1）控股子公司浙石化及其代理人榮盛新加坡有權(quán)從沙特阿美公司以基于公開原油市場的價格采購各類不同等級的原油合計(jì)48萬桶/日；2）榮盛新加坡有權(quán)從ATS公司采購數(shù)量不超過8萬桶/日的原油；3）榮盛石化、榮盛新加坡有權(quán)從ATS公司采購數(shù)量為20萬噸/年的石腦油、混合二甲苯、直餾燃油等各類原料；4）由浙石化或其關(guān)聯(lián)方提供位于舟山市的指示性容量為300萬立方米的原油儲罐及相關(guān)設(shè)施，沙特阿美或其關(guān)聯(lián)方有義務(wù)將儲罐中的原油庫存維持在150萬公噸的指示性最低水平。
沙特阿美為公司提供海外銷售渠道和煉油技術(shù)指導(dǎo)。協(xié)議約定：1）在符合適用的出口批準(zhǔn)、許可證、配額和豁免的前提下，沙特阿美有權(quán)從榮盛石化、榮盛新加坡處采購80萬噸/年的聚乙烯、聚丙烯等化工產(chǎn)品；2）ATS有權(quán)從榮盛石化、榮盛新加坡處采購30萬噸/年的化工產(chǎn)品和1.5萬桶/日的精煉產(chǎn)品；3）沙特阿美將利用其優(yōu)勢與公司進(jìn)行技術(shù)互補(bǔ)、共享研究開發(fā)資源等。
投資建議：隨著下游需求逐步復(fù)蘇，石化產(chǎn)品價差有望修復(fù)，且公司乃至整個煉化板塊的估值都有望在此事件的推動下得到提升。我們預(yù)計(jì)，2022-2024年，公司歸母凈利潤分別為40.31/62.38/105.30億元，EPS分別為0.40/0.62/1.04元/股，對應(yīng)2023年3月27日的PB分別為2.5倍、2.3倍、2.0倍，上調(diào)評級，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原油價格波動的風(fēng)險；主營產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險；新增產(chǎn)能投放速度較慢的風(fēng)險；協(xié)議落地不及預(yù)期的風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券王席鑫研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.06%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利79.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.34。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為16.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，榮盛石化（002493）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
標(biāo)簽：
