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恒越基金研究總監(jiān)兼權(quán)益投資總監(jiān)趙小燕近日更新投研觀點，認為通常在A股行情轉(zhuǎn)好初期，都存在進二退一的曲折，市場對經(jīng)濟增長最強動能暫無清晰共識，信心不足情況下主題快速輪動、存量資金蹺蹺板。但當前悲觀預期已體現(xiàn)得較為充分，海外銀行底層資產(chǎn)質(zhì)量顯著優(yōu)于2008年金融危機。以兩年維度思考超額收益，沿“新動能”和“舊約束”兩條線索精選有實質(zhì)業(yè)績支撐的真成長標的，而非單純籌碼再分配的題材博弈。
趙小燕現(xiàn)任恒越藍籌精選、恒越核心精選、恒越匠心優(yōu)選多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，她表示持倉組合將以“新動能”為主，核心是科技創(chuàng)新、自主可控，這是高質(zhì)量發(fā)展的基礎、復蘇增長的最重要源泉；“舊約束”為輔，指已無資本開支、面臨供給約束的周期品，隨國內(nèi)復蘇和海外需求修復，供需緊張帶來高彈性。
具體行業(yè)上，趙小燕指出半導體作為自主可控的代表，行業(yè)景氣周期或在二季末三季度見底，成熟制程擴產(chǎn)明年將突破，長存方向空間大，股價彈性或在拐點顯現(xiàn)前反應，可關注材料、設備環(huán)節(jié)。而新能源從高速成長期轉(zhuǎn)入偏成熟期，但仍是國內(nèi)增速最快行業(yè)之一，前期回調(diào)來自預期過于悲觀的籌碼再分配，看好新技術(shù)、滲透率空間仍大、單位盈利仍擴張的細分領域。
近期熱度較高的人工智能概念，趙小燕認為可類比2012-2015年智能手機普及下的“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)趨勢，當時行情建立在國際分工協(xié)作有序有效基礎上，業(yè)績體現(xiàn)充分，且當時除科技行業(yè)外實體經(jīng)濟去杠桿向下。而本輪國際分工協(xié)作的環(huán)境不同，且國內(nèi)經(jīng)濟開始復蘇，后續(xù)驗證的復蘇鏈可能是AI較大的對手盤。我們應在第一輪的“搶跑”過程中去偽存真，可跟蹤海外訂單已有實質(zhì)增加的算力環(huán)節(jié)，和產(chǎn)業(yè)浪潮初期需求增加的服務期、光模塊等硬件環(huán)節(jié)，以及應用層面較快賦能的標的等。
銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至3月24日，趙小燕管理的恒越藍籌精選混合基金過去一年凈值增長2.49%，在去年震蕩回調(diào)行情下全市場同類排名前四分之一。恒越藍籌精選近日也披露了2022年年度報告，趙小燕也在年報中透露：“本基金延續(xù)以自下而上的投資策略，尋找估值與成長空間匹配的個股進行配置，主要集中在成長賽道中的細分景氣環(huán)節(jié)、自主可控方向上的高端裝備和半導體等。此外，與經(jīng)濟周期強相關的行業(yè)中，持續(xù)的下行周期也為其帶來了供給側(cè)優(yōu)化的機會，本基金優(yōu)選其中供給側(cè)已經(jīng)出清、未來具備價格彈性或者份額彈性的投資機會?！?/p>
展望2023年全年，趙小燕認為隨國內(nèi)經(jīng)濟重拾內(nèi)生動能、海外加息制約趨緩，A股市場相對而言可以更加樂觀?！拔覀儍A向于認為經(jīng)濟總量修復但彈性未必有，所以跟隨經(jīng)濟困境反轉(zhuǎn)的一類資產(chǎn)中，我們希望挑選出自身邏輯相對突出的優(yōu)等生，比如一些具備份額邏輯的制造業(yè)，品牌勢能本身較強的消費品，具備價格彈性的周期品。成長股中，雖然新能源已經(jīng)過了行業(yè)整體增速最快的階段，但考慮到行業(yè)中期成長趨勢仍然明確，其中技術(shù)迭代升級以及國產(chǎn)化率提升等細分方向，優(yōu)質(zhì)個股的成長機會依然豐富。另外，考慮大國博弈的時代背景，自主可控的迫切性進一步增強，我們也會密切關注進口替代有望切實落地的環(huán)節(jié)。”
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