中金研究
近期，常熟市宣布自2023年5月開始，對(duì)行政機(jī)關(guān)單位公務(wù)員實(shí)行工資全額數(shù)字人民幣發(fā)放，同時(shí)，江蘇省、浙江省等多地陸續(xù)發(fā)布數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作方案。我們認(rèn)為數(shù)字人民幣未來三年或?qū)⒉饺肟焖侔l(fā)展期。
摘要
(資料圖)
2023年以來，數(shù)字人民幣在多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)提速發(fā)展、“飛輪效應(yīng)”或正在形成。交易規(guī)模上，我們認(rèn)為1Q23數(shù)字人民幣交易流水實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)、部分試點(diǎn)地區(qū)（如蘇州市）同期交易流水或已達(dá)此前（自試點(diǎn)以來至2022年末）累計(jì)交易流水的~50%；生態(tài)體系上，數(shù)字人民幣“用戶-商戶”雙邊網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張、部分試點(diǎn)地區(qū)用戶錢包數(shù)/受理商戶數(shù)1Q23環(huán)比增速達(dá)雙位數(shù)，同時(shí)，數(shù)字人民幣在大型平臺(tái)企業(yè)生態(tài)中的滲透深度也有進(jìn)一步提升（如微信小程序/視頻號(hào)已支持?jǐn)?shù)字人民幣交易）；落地場(chǎng)景上，數(shù)字人民幣從日常C2B支付已延伸至企業(yè)資金流轉(zhuǎn)、政務(wù)及民生服務(wù)等領(lǐng)域，且在跨境支付、智能合約方面亦有一定的突破和創(chuàng)新。我們認(rèn)為，伴隨數(shù)字人民幣的穩(wěn)步發(fā)展，其生態(tài)合力也在不斷凝聚并逐漸形成“飛輪效應(yīng)”。
多地出臺(tái)試點(diǎn)工作方案，數(shù)字人民幣推廣力度自2023年起或?qū)⑦M(jìn)一步提升。近期出臺(tái)的試點(diǎn)工作方案明確了數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作的推進(jìn)目標(biāo)、推進(jìn)步驟及保障措施：
1）推進(jìn)目標(biāo)強(qiáng)調(diào)增量擴(kuò)面、應(yīng)用創(chuàng)新及生態(tài)完善，且給出部分量化指標(biāo)，例如江蘇省蘇州市目標(biāo)2023年數(shù)字人民幣交易流水達(dá)2萬億元；
2）推進(jìn)步驟有所細(xì)化、時(shí)間表更加清晰，以江蘇省為例，其計(jì)劃在2023年-2025年分四階段推動(dòng)試點(diǎn)增量擴(kuò)面進(jìn)而初步建立較為完善的數(shù)字人民幣生態(tài)體系；
3）保障措施有所強(qiáng)化，包括將數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作納入績(jī)效評(píng)價(jià)、加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)、以及強(qiáng)調(diào)注重政策及資金支持等。我們認(rèn)為相關(guān)方案的出臺(tái)或標(biāo)志2023年起數(shù)字人民幣推廣力度將有所提升。
數(shù)字人民幣未來三年或?qū)⒉饺肟焖侔l(fā)展期、有望賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域。伴隨數(shù)字人民幣生態(tài)合力日益增強(qiáng)及部分試點(diǎn)地區(qū)加大推廣力度，我們預(yù)計(jì)未來三年或是數(shù)字人民幣快速發(fā)展期，同時(shí)，我們認(rèn)為1）部分金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)對(duì)數(shù)字人民幣系統(tǒng)升級(jí)或有一定需求，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商有望率先受益；2）數(shù)字人民幣對(duì)支付產(chǎn)業(yè)的短期影響或有限、且長(zhǎng)期影響仍待觀察，其中錢包側(cè)支付寶及微信支付料將繼續(xù)領(lǐng)跑、收單側(cè)頭部機(jī)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)商戶服務(wù)商或有望撬動(dòng)更多場(chǎng)景并提升市場(chǎng)份額；3）伴隨數(shù)字人民幣應(yīng)用領(lǐng)域延伸、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，我們認(rèn)為其在非C2B支付領(lǐng)域亦或有較大潛力，長(zhǎng)期或有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化協(xié)作、賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)字人民幣發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
正文
數(shù)字人民幣駛?cè)搿翱燔嚨馈保磥砣昊蚴强焖侔l(fā)展期
2023年以來，數(shù)字人民幣在交易規(guī)模、覆蓋領(lǐng)域及應(yīng)用場(chǎng)景等方面實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。同時(shí)，近期多地陸續(xù)發(fā)布數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作方案。伴隨各地政府進(jìn)一步明確數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作推進(jìn)目標(biāo)，我們認(rèn)為數(shù)字人民幣“飛輪效應(yīng)”或正在形成、未來3年有望迎來快速發(fā)展期。
數(shù)字人民幣交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、生態(tài)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張、落地場(chǎng)景不斷豐富
2023年以來，我們觀察到數(shù)字人民幣在交易規(guī)模、生態(tài)網(wǎng)絡(luò)、落地場(chǎng)景三個(gè)維度均實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。展望未來，我們認(rèn)為數(shù)字人民幣生態(tài)合力正在不斷凝聚并逐漸形成“飛輪效應(yīng)”。
交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)：1Q23部分試點(diǎn)城市數(shù)字人民幣交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中以數(shù)字人民幣首批試點(diǎn)城市之一蘇州市為例，截至2022年末，其數(shù)字人民幣累計(jì)交易流水超3,400億元，而蘇州市1Q23數(shù)字人民幣交易流水已達(dá)1,705億元、且其目標(biāo)2023年全年數(shù)字人民幣交易流水達(dá)2萬億元。
生態(tài)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張：1Q23部分試點(diǎn)城市數(shù)字人民幣用戶錢包數(shù)量、商戶受理網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。以浙江省為例，其截至2022年末全省開立2,422萬個(gè)數(shù)字人民幣錢包、受理數(shù)字人民幣的商戶數(shù)量達(dá)133萬，而截至1Q23浙江省開立數(shù)字人民幣錢包環(huán)比+9%至2,650萬個(gè)、受理商戶環(huán)比+18%至157萬個(gè)。
此外，我們觀察到2023年以來，大型平臺(tái)企業(yè)也在進(jìn)一步擁抱數(shù)字人民幣。以微信支付為例，自2023年4月26日開始，微信用戶可以在微信視頻號(hào)、微信小程序商家使用數(shù)字人民幣完成交易，支持小程序數(shù)字人民幣交易的商家包括滴滴出行、肯德基、京東、中國(guó)電信等。
落地場(chǎng)景不斷豐富：近年來，數(shù)字人民幣已從小額高頻的C2B商業(yè)零售支付，逐步滲透至企業(yè)資金流轉(zhuǎn)、政務(wù)及民生服務(wù)等領(lǐng)域，此外，各方機(jī)構(gòu)基于數(shù)字人民幣“支付即結(jié)算”、“可編程性”等特性在跨境支付、智能合約等領(lǐng)域也有持續(xù)探索。而自2023年以來，我們觀察到數(shù)字人民幣在各個(gè)細(xì)分支付領(lǐng)域中的落地場(chǎng)景正在日益豐富。
企業(yè)資金流轉(zhuǎn)：數(shù)字人民幣在貸款發(fā)放、票據(jù)貼現(xiàn)、供應(yīng)鏈資金流轉(zhuǎn)、融資租賃、綠色金融等細(xì)分場(chǎng)景已有產(chǎn)品及（/或）應(yīng)用落地，例如，2023年5月5日，北京銀行落地首筆基于數(shù)字人民幣的國(guó)家核證自愿減排量（CCER）交易結(jié)算[6]，此外，蘇州市目標(biāo)2023年全年數(shù)字人民幣形式發(fā)放的中小企業(yè)貸款規(guī)模超2,000億元。
政務(wù)及民生服務(wù)：在居民公積金繳納及提取、社保稅收繳納、財(cái)政支付等領(lǐng)域，數(shù)字人民幣已有初步應(yīng)用。此外，常熟市2023年5月開始將對(duì)在編公務(wù)員、事業(yè)人員、國(guó)資單位人員工資實(shí)行全額數(shù)字人民幣發(fā)放。
跨境支付及結(jié)算：據(jù)香港金管局副總裁陳維民，中國(guó)人民銀行與香港金管局目前正在香港合作測(cè)試以數(shù)字人民幣作為跨境支付工具，此外，2023年5月4日法國(guó)巴黎銀行表示正與中國(guó)銀行合作推廣數(shù)字人民幣錢包以及探索智能合約、跨境支付結(jié)算等創(chuàng)新應(yīng)用。同時(shí)，我們觀察到數(shù)字人民幣在跨境領(lǐng)域已有相關(guān)場(chǎng)景落地，例如2023年3月3日，云南省完成省內(nèi)首筆數(shù)字人民幣對(duì)公跨境支付業(yè)務(wù)。
智能合約：“數(shù)字人民幣+智能合約”的創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)一步豐富，例如工商銀行蘇州分行為核心企業(yè)提供基于數(shù)字人民幣智能合約的組合金融服務(wù)，包括上下游企業(yè)共管錢包、一站式多場(chǎng)景工資代發(fā)服務(wù)、配套信用貸款服務(wù)等。
多地推出數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作方案，發(fā)展目標(biāo)及推進(jìn)時(shí)間表進(jìn)一步明確
近期，江蘇省、浙江省等多地陸續(xù)推出數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作方案，進(jìn)一步明確了未來推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)的主要目標(biāo)、推進(jìn)步驟及保障機(jī)制。我們認(rèn)為這或意味著數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作推廣力度將有所加大、有望助力數(shù)字人民幣快速增量擴(kuò)面。
主要目標(biāo)：應(yīng)用增量擴(kuò)面、場(chǎng)景持續(xù)創(chuàng)新、生態(tài)不斷完善。
1）應(yīng)用規(guī)模上，有序擴(kuò)大數(shù)字人民幣在重點(diǎn)領(lǐng)域的覆蓋面；
2）產(chǎn)品創(chuàng)新上，開展更多有益探索；
3）生態(tài)體系上，推動(dòng)受理環(huán)境、運(yùn)營(yíng)模式、風(fēng)控機(jī)制進(jìn)一步成熟，并初步建立較為完善的數(shù)字人民幣應(yīng)用生態(tài)。
推進(jìn)步驟：2023年底數(shù)字人民幣在場(chǎng)景覆蓋上或有望取得顯著進(jìn)展、2025年底或有望形成較為完善的數(shù)字人民幣生態(tài)。基于江蘇省及浙江省的數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作方案，我們總結(jié)部分試點(diǎn)地區(qū)數(shù)字人民幣2023-2025年的推進(jìn)時(shí)間表主要為——
1）2023年主要以拓展交易規(guī)模、用戶基數(shù)及受理場(chǎng)景為主；
2）2024年試點(diǎn)地區(qū)實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣整體規(guī)模的較大突破；
3）2025年部分試點(diǎn)地區(qū)或有望實(shí)現(xiàn)生態(tài)體系的初步完善。
此外，伴隨推動(dòng)數(shù)字人民幣生態(tài)逐步完善，部分試點(diǎn)地區(qū)也計(jì)劃進(jìn)一步培育本地?cái)?shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)企業(yè)。例如，蘇州市目標(biāo)2025年全市數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)達(dá)300家。我們認(rèn)為，試點(diǎn)地區(qū)打造當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)一步凝聚行業(yè)合力、推動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)順利完成各階段數(shù)字人民幣發(fā)展目標(biāo)。
保障措施：主要從加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)、提供資金政策支持、強(qiáng)化應(yīng)急管理、營(yíng)造良好輿論等角度出發(fā)。其中，部分試點(diǎn)地區(qū)（如江蘇省）要求將數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作納入績(jī)效評(píng)價(jià)體系、并強(qiáng)調(diào)落實(shí)政策及資金支持，我們認(rèn)為這或意味著數(shù)字人民幣試點(diǎn)推進(jìn)力度將進(jìn)一步加大、亦有望保障數(shù)字人民幣試點(diǎn)推進(jìn)步驟如期實(shí)現(xiàn)。
數(shù)字人民幣未來3年或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展期，有望賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域
伴隨數(shù)字人民幣生態(tài)合力日益增強(qiáng)及部分試點(diǎn)地區(qū)加大推廣力度，我們認(rèn)為2023-2025年或?qū)⑹菙?shù)字人民幣的快速發(fā)展期，其中，我們認(rèn)為相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商或?qū)⒙氏仁芤妫鴶?shù)字人民幣對(duì)支付產(chǎn)業(yè)的潛在影響仍有待觀察，此外，伴隨數(shù)字人民幣進(jìn)一步延伸應(yīng)用場(chǎng)景、推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，我們認(rèn)為長(zhǎng)期看數(shù)字人民幣或有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化協(xié)作、推動(dòng)數(shù)字金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域。
數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商：考慮到部分?jǐn)?shù)字人民幣試點(diǎn)地區(qū)政府已進(jìn)一步明確試點(diǎn)工作推進(jìn)步驟及推進(jìn)目標(biāo)，我們認(rèn)為部分金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)對(duì)數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)系統(tǒng)升級(jí)或有一定需求，而相關(guān)服務(wù)商或有望率先受益。
數(shù)字支付產(chǎn)業(yè)：考慮到數(shù)字人民幣定位于M0替代、且商業(yè)化模式及貨幣化空間尚未明確，我們認(rèn)為數(shù)字人民幣對(duì)支付產(chǎn)業(yè)的短期影響或較小、而長(zhǎng)期影響仍有待觀察。
其中，我們預(yù)計(jì)：1）錢包側(cè)支付寶/微信支付仍將領(lǐng)跑、主因生態(tài)優(yōu)勢(shì)顯著以及用戶習(xí)慣穩(wěn)固；2）收單側(cè)頭部機(jī)構(gòu)及服務(wù)能力突出的商戶服務(wù)商或有望基于數(shù)字人民幣撬動(dòng)部分收單場(chǎng)景、提升市場(chǎng)份額。
數(shù)字人民幣有望推動(dòng)數(shù)字金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域：目前，數(shù)字人民幣主要應(yīng)用于日常C2B支付，但在其他非C2B支付領(lǐng)域中已有較多有益探索。同時(shí)，我們也觀察到部分大型平臺(tái)企業(yè)已深入?yún)⑴c到數(shù)字人民幣創(chuàng)新應(yīng)用的探索中。
例如，螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官井賢棟表示，螞蟻集團(tuán)和網(wǎng)商銀行基于螞蟻鏈和智能合約等技術(shù)，讓數(shù)字人民幣支付鏈與產(chǎn)業(yè)協(xié)作鏈通過跨鏈協(xié)議無縫打通，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)流和資金流的實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)、自動(dòng)履約，未來“在產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化大協(xié)同的大背景下，數(shù)字人民幣對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值將不亞于移動(dòng)支付對(duì)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值”；此外，騰訊正在初步探索如何借助數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)，為供應(yīng)鏈企業(yè)提供優(yōu)惠信貸或支付結(jié)算方案。
伴隨各方持續(xù)創(chuàng)新數(shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景及產(chǎn)品功能，我們認(rèn)為其未來有望發(fā)揮支付即結(jié)算、可編程性等優(yōu)勢(shì)，在大額批發(fā)支付、跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈結(jié)算等2B場(chǎng)景中優(yōu)化支付流程、提升資金結(jié)算效率，進(jìn)而賦能更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域。
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
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